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经济运行显积极变化债市牛途难以为继dd-【新闻】

发布时间:2021-04-10 07:44:40 阅读: 来源:中和缓蚀剂厂家

经济运行显积极变化 债市牛途难以为继?

中国三季度GDP同比增速创下近6年低点,然而结合近期经济运行中工业、消费和投资等表现,显示经济阶段性企稳迹象。业内人士认为,经济运行中出现的积极变化使得货币政策进一步放松的压力减弱,今年国内债市在享受继2008年来最牛盛宴之后,年内收益率进一步下行空间或受限。

中国国家统计据今日公布数据显示,经初步核算,前三季度国内生产总值419908亿元,按可比价格计算,同比增长7.4%。分季度看,一季度同比增长7.4%,二季度增长7.5%,三季度增长7.3%。从环比看,三季度国内生产总值增长1.9%。

数据并显示,9月份,规模以上工业增加值同比增长8.0%,环比增长0.91%。前三季度,固定资产投资(不含农户)357787亿元,同比名义增长16.1%(扣除价格因素实际增长15.3%),增速比上半年回落1.2个百分点。9月份,社会消费品零售总额同比名义增长11.6%(扣除价格因素实际增长10.8%),环比增长0.85%。

**9月工业增速反弹,消费平稳,投资仍弱**

“9月工业增加值同比增长8%,较8月的6.9%大幅反弹,高于市场平均预期的7.6%,也高于我们预期的7.7%,季调环比折年率11.5%,季调同比增速7.8%。工业增加值增速回升主要是8月异常下跌的修正,工业经济环比运行依然平稳。”中金公司分析师陈健恒对大智慧通讯社表示。

投资方面,陈健恒称,1-9月固定资产投资同比增长16.1%,较1-8月的16.5%继续快速回落,低于市场预期的16.2%,也低于中金预期的16.5%,当月同比增长11.5%,季调环比折年增速9.6%。从主要分项看,房地产投资继续快速下行,基建投资受融资制约增速处在低位,房地产下行对冲力量的缺位导致需求继续低迷,制造业投资增速继续放缓。

消费方面,陈健恒表示,9月份CPI下降一定程度上拖累名义消费增速,但扣除价格因素后,实际消费增速反而比前几个月有所回升。总体来看,消费仍平稳增长。

陈健恒特别指出,房地产板块仍然疲弱,房地产资金来源增速也继续滑落,开发贷款和房屋预售款增速为负,拖累较为明显。从数据看,放开限购政策对房地产的刺激作用有限,未来可能需要进一步放松房地产政策,如进一步放松二套房和三套房房贷,降低二手房交易税费等。

“总体来看,9月份经济数据有喜有忧,亮点在于工业增加值受到去年基数回落以及环比动能略有回升的影响,同比从8月份的低位开始回升。9月份出口增速好于市场预期,净出口对GDP贡献提升。金融数据方面,信贷也有一定起色,信贷增量高于市场预期,结构也有一定改善。隐忧在于房地产投资仍比较疲弱,继续拖累固定资产投资。通胀方面,9月份CPI同比可能创年内新低(四季度在基数作用下可能反弹)。”陈健恒称。

**四季度经济可能小幅回暖**

三季度GDP增速虽然小幅回落,但分析师表示,在稳增长政策以及四季度低基数效应合力下,四季度经济可能出现小幅回暖迹象,暂时缓解经济下行压力。

“受融资约束收紧及过剩产能去化的拖累,三季度当季GDP增速小幅下行至7.3%左右。但受惠于 调结构、强改革 的红利释放、经济增长内生动力渐进趋稳,前三季度GDP增速依然保持了7.4%的平稳增长势头,明显好于市场的悲观预期。”交通银行资产管理中心高级研究员陈鹄飞对大智慧通讯社表示。

陈鹄飞称,基于三季度净出口规模强劲反弹、9月工业增加值触底回升、新增信贷规模明显多增、秦皇岛动力煤价的重拾升势预计,从今年四季度直至明显一季度中国经济增速都将处于阶段性回升通道。

民生证券宏观团队也表示,宏观经济最坏的时刻暂已过去,四季度有望略有回暖:一方面,经济政策转向稳增长,李克强总理国务院常务会议强调将在环保、信息消费等领域开工一大批项目、正回购利率连续下调、两月内SLF注资达7000亿,货币端开始放松;另一方面,认贷不认房等政策支持下的房地产销售似乎有回暖迹象。

**债券收益率下行空间或受到限制**

在弱经济+低通胀+宽货币的多重刺激下,中国债市今年走出一波大牛行情,尤其在近期正回购利率降低等放松政策连续刺激下,债券价格上涨势头不减,标志性的银行间10年国债收益率已降至一年多来低位。

根据中国债券信息网数据,截至10月20日,银行间10年期国债到期收益率估值为3.7441%,较年初高位4.66%下跌近100个bp;此外,中债总指数全价指数也从年初的111.90点上涨至10月20日的118.96点,累计涨幅6.3%。

业内人士认为,四季度经济增速暂时性重回回升通道的预判,可能使得市场风险偏好趋于上升。此外,货币政策进一步放松的压力减小,两方面因素影响下,可能限制债券价格继续上涨的空间。

“货币政策在数据公布前出现了一定的放松,包括下调正回购发行利率和向股份制银行投放3个月SLF,但仍未使用降准和降息等较大强调的刺激政策。在基数效应下,我们预计四季度CPI和经济数据的同比均会有一定幅度的回升,使得货币政策进一步放松的压力减弱,因此就年内而言,经济数据和货币政策都可能已经显现底线。”陈健恒表示。

他认为,目前货币政策的放松仍只是更明显作用于货币市场和债券市场。在房地产和城投两大板块的融资放缓的情况下,如果没有及时补上其他部门的融资,整体融资需求将继续放缓。“中国的宏观调控从来绕不开 水多了加面,面多了加水 的模式。”

陈健恒称,货币政策的放松需要配合财政政策刺激或者产业政策刺激才会起到对经济的推动作用。在水已放的情况下,下一步需要“加面”而不是继续“加水”。对于债券而言,央行放水的利好基本已经反映完毕,在四季度经济数据同比回升以及政策有可能开始“加面”的情况下,收益率进一步下行的空间可能较为有限。

“四季度剩余的时间内,风险资产的表现可能会优于无风险资产。”陈健恒分析称。

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